Les nouvelles provenant de The Italian Sea Group ces derniers jours prennent de plus en plus le ton d’un thriller financier, dont nous ne sommes probablement qu’au premier chapitre.

Hier encore, l’annonce du lancement d’une « due diligence forensique », c’est-à-dire une enquête approfondie visant à évaluer les risques cachés ou les éventuels actes répréhensibles, à mener par un tiers — en l’occurrence, KPMG — a été faite.

Une enquête très sérieuse, dont les raisons sont clairement exposées dans le communiqué de presse susmentionné, que nous citons textuellement :

« La Société a engagé des coûts hors budget significatifs dans l’exécution de ses projets. Cela a été rendu possible par le fait qu’un groupe d’individus a mis en place un système visant à contourner le blocage du dépassement des dépenses prévues dans le budget autorisé pour chaque projet. L’étendue du groupe et l’identité de ces individus, actuellement seulement partiellement définies, sont en cours de détermination définitive dans le cadre de la due diligence forensique. Le montant total des coûts hors budget sera précisément déterminé après l’achèvement de la due diligence forensique. Des premières constatations des enquêtes menées par la Société, il est également ressorti que parmi les individus impliqués dans les irrégularités présumées figurent, entre autres, certains hauts responsables au sein de l’entreprise, qui se sont déclarés auteurs et responsables des actions menées à l’insu du Directeur Général, du Conseil d’Administration et des organes de surveillance ».

Mais comment en est-on arrivé là ? Que s’est-il passé au sein du groupe dirigé par Giovanni Costantino ?

Pour comprendre cela, nous devons analyser les événements par ordre chronologique.

The Italian Sea Group, la chronologie des événements

The Italian Sea Group a été coté à la Bourse italienne sur le segment MTA — désormais connu sous le nom d’Euronext Milan — le 8 juin 2021, avec un prix de placement de 4,9 € par action. L’action a initialement connu un fort élan, atteignant un sommet en 2024 à des prix supérieurs à 10 €. À partir de ce moment, cependant, elle est entrée dans un déclin constant, retombant fin janvier à un niveau très proche de son prix de cotation initial.

Il convient également de rappeler qu’en décembre 2021, The Italian Sea Group a acquis Perini Navi pour 80 millions d’euros — une transaction décidément coûteuse, même pour une marque aussi prestigieuse. Une marque qui a ensuite été tragiquement marquée par le naufrage du Bayesian en août 2024. Dans ce contexte, s’il est clair que The Italian Sea Group n’a pas été impliqué dans cet événement, il est également évident que la réputation de Perini, constructeur de grands yachts, en a inévitablement été affectée.

Cela nous amène au 18 février de cette année, lorsque le Conseil d’Administration de The Italian Sea Group a pris acte de « l’émergence de coûts hors budget dans la majorité des projets en cours » qui « ont eu des impacts négatifs sur la position de trésorerie de TISG, en raison de la réduction des marges d’exploitation qui en a résulté, combinée à la nécessité de continuer à supporter les coûts de production pour les commandes en cours ».

Une situation qui a simultanément contraint l’entreprise à définir un plan de renforcement financier, mis en œuvre par le biais d’un prêt d’actionnaire : Giovanni Costantino, l’actionnaire majoritaire, a injecté 25 millions d’euros via sa holding.

Le 27 février, deux autres communiqués de presse préoccupants ont été publiés. Le premier annonçait la démission du Président Filippo Menchelli (remplacé par Giovanni Costantino) et du Vice-Président Marco Carniani ; le second concernait la démission de la Dre Laura Angela Tadini, membre du Conseil d’Administration et du Comité de Contrôle des Risques.

La démission de la Dre Tadini a eu lieu dans un climat de désaccord manifeste, comme on peut le lire directement dans le communiqué de presse :

« La Dre Tadini a déclaré que, tout en partageant la nécessité d’aborder résolument la phase difficile que traverse la Société et en appréciant les efforts entrepris à cet égard, une divergence de vues est apparue entre elle et le reste du Conseil d’Administration concernant les méthodes opérationnelles jugées les plus appropriées pour gérer la situation. En particulier, la divergence portait sur la nomination du nouvel employeur remplaçant le Dr Menchelli démissionnaire, à l’égard de laquelle la Dre Tadini a exprimé son opposition. N’étant pas parvenue à une solution partagée sur cette question, la Dre Tadini a estimé que les conditions n’existaient plus pour la poursuite effective de son mandat ».

« Le Directeur Général a informé le Conseil d’Administration que le paiement des salaires des employés a été retardé de huit jours par rapport au calendrier ordinaire, en raison d’une liquidité insuffisante dans la période entre le 4 février 2026 et l’achèvement du prêt d’actionnaire de GC Holding, attribuable à Giovanni Costantino, déboursé le 19 février 2026 ».

Le même communiqué de presse mentionne également une demande de paiement reçue d’International Factor Italia Spa et que, suite à cette demande, le Collège des Commissaires aux Comptes a soumis un rapport au Conseil d’Administration conformément à l’article 25-octies du décret législatif n° 14/2019, notant l’existence probable des conditions visées à l’article 2, paragraphe 1, lettres a) et b) du même décret.

Il s’agit d’un avis très significatif, relatif à la vérification de l’existence éventuelle d’une situation de crise et/ou à l’évaluation de la soutenabilité de la dette.

Pour compléter un tableau déjà préoccupant, le cours de l’action est en chute libre depuis le 18 février et, au moment de la rédaction, se négocie à 1,8 € par action.

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